Anthropic冲刺史上最大IPO：目标11月挂牌纳斯达克，估值2万亿美元

据《商业内幕》报道，Anthropic已经选定纳斯达克作为上市地点，目标10月启动路演，11月挂牌。路透社12日披露，英伟达正以基石投资者身份洽谈参与，出手就是最高100亿美元。

Anthropic这轮IPO计划募资最高1000亿美元，目标估值约2万亿美元。什么概念？SpaceX今年6月在纳斯达克上市，募资863亿美元，估值1.77万亿——已经是史上最大IPO了。Anthropic想把这个纪录再往上拉一个台阶。

高盛、摩根大通、摩根士丹利三家联手做主承销商。6月1日就已秘密向SEC提交了S-1草案。

英伟达：又卖芯片又投钱

英伟达这步棋下得精。

100亿美元的基石投资，占总募资额的10%。基石投资者是在股票面向公众发售之前就预先承诺认购的机构，核心作用是给市场”打样”——你看，我英伟达都押了100亿，你敢不买？

但问题在于，英伟达本来就是Anthropic最大的芯片供应商。Claude模型的训练和推理全靠英伟达的GPU跑。2025年11月，英伟达已经宣布投资Anthropic最高100亿美元，Anthropic则承诺采购300亿美元由英伟达芯片驱动的微软Azure算力。

现在又要以基石投资者身份再投100亿。

供应商变成了股东，股东投的钱又变成了供应商的收入。这不是套娃，这是闭环。

更绝的是，Anthropic还跟英伟达支持的云厂商Nscale签了450亿美元算力协议，又跟同样有英伟达背景的Lambda签了350亿美元。加上亚马逊超过1000亿美元的AWS十年合同和谷歌的TPU租赁——Anthropic本质上在用英伟达的钱，买英伟达的芯片，跑自己的模型，再把收入的一部分还给英伟达。

永动机也不过如此了。

营收：数字很炸，但得拆开看

循环归循环，营收数据确实炸裂。

Q2营收115亿美元，去年同期7.87亿，增长15倍。年化营收从年初的90亿飙到7月的650亿美元，半年翻了7倍多。毛利率超过80%，Q2调整后营业利润首次转正，达到5.59亿美元。

但注意，”调整后营业利润”是个有弹性的词。

调整后意味着剔除了股权激励、训练成本等一大堆开支。有分析师直接给这个指标起了个外号叫”EBTIT”——Earnings Before Training, Interest, and Taxes（训练、利息和税前利润）。公司自2021年创立以来累计净亏损超百亿美元，从没在任何一个完整财年赚过钱。

管理层自己还告诉投资者，下半年因为算力和训练投入加大，大概率不会再盈利。

所以这个”首次盈利”，更像是一道精心调整后的财务表演。

估值：市场在赌一个你看不到的数字

2万亿除以650亿年化营收，PS（市销率）约31倍。

但投资者讨论的不是650亿。他们看的是2028年的预期——公司预计2028年营收1900亿到2000亿美元。按那个算，PS约10倍，”好像没那么贵了”。

问题是：你要相信一家公司能在两年内把收入做到现在的三倍，还要维持5%以上的运营利润率。

纽约大学金融学教授Aswath Damodaran直接说了：这个估值”已触及合理边界，甚至超出了可信范围”。

最讽刺的一幕

最有意思的地方来了。

就在Anthropic冲刺IPO的同时，CEO达里奥·阿莫代伊公开呼吁：AI行业需要放慢最先进模型的开发速度。理由是AI能力的发展已经超过了安全措施。

Sam Altman表示支持。马斯克也发了声。OpenAI直接表态今年不上市。

然后Anthropic一边喊刹车，一边踩油门冲上市。

矛盾吗？其实不矛盾。踩刹车的是前沿模型的能力竞赛——最危险的那些东西，确实该慢一慢。但商业化不能停。Claude卖给企业，该赚的钱照赚。

只不过，两条路线的分歧已经很明显了。OpenAI选择不上市，Anthropic选择上。两条路最终都要面对同一个裁判：市场和投资者。

结语

2026年美股IPO市场已经疯了。剔除空白支票公司，今年募资总额1606亿美元，2021年以来最高。SpaceX、SK海力士之后，Anthropic又来了。

这不是结束，AI时代的资本大戏可能才刚开场。

但真正值得盯的不是”2万亿贵不贵”——而是那个循环能不能转下去。

英伟达卖芯片赚的钱，投给Anthropic。Anthropic拿钱买GPU做营收，营收增长推动估值，估值支撑IPO，IPO回馈英伟达的投资。

只要模型能力还在涨、企业需求还在扩、资本信心还在，这个循环就能转。但任何一个环节松动——芯片降价、需求放缓、或者有人发现”原来利润是这么算出来的”——整条链子就会开始发抖。

Anthropic的IPO，本质上是对整个AI行业循环投资逻辑的一次压力测试。

市场很快会给答案的。