在一场 AI 峰会上，奥特曼与阿莫代伊拒绝牵手
文丨苏扬
编辑丨徐青阳
OpenAI 和 Anthropic 的上市竞速，是硅谷最受关注的一场 IPO 竞赛。
两家公司都不想落在对方后面，都希望在 2026 年年底前完成 IPO，但在争夺 ” 大模型第一股 ” 这个头衔的背后，它们的财务状况和内部节奏存在明显差异。
OpenAI 首席执行官奥特曼希望尽快上市，但他的首席财务官认为公司还没准备好。Anthropic 的收入增长快，但同样面临巨大的计算成本压力。两家公司都依赖大规模的算力投入来维持竞争力，而这种投入的回报周期并不确定。
奥特曼希望 OpenAI 最早在今年第四季度上市，但根据 OpenAI 在最新融资轮次前向投资者展示的保密财务文件，该公司预计在开始产生正向现金流之前，累计亏损会超过 2000 亿美元。
一份财务文件显示，OpenAI 预计 2028 年算力支出将达到 1210 亿美元。即便当年销售额几乎比前一年翻番，该公司预计仍会亏损 850 亿美元。这种亏损规模在上市公司中极为罕见。
OpenAI 收入路线图
但首席财务官萨拉 · 弗里尔（Sarah Friar）的看法与奥特曼不同，她不认为公司能在 2026 年准备好上市。
萨拉 · 弗里尔的理由是：流程性和组织性的工作尚未到位，支出承诺带来的风险太大。她也不确定 OpenAI 是否需要在未来几年投入那么多资金获取 AI 服务器，以及增速已放缓的收入能否支撑这些承诺。
此外，亚马逊和英伟达目前在 OpenAI 持有相当规模的权益，作为强绑定，强对赌的 ” 战略股东 “，也可能影响其上市时机。
至于 CEO 和 CFO 的分歧，在公开场合，弗里尔则有意淡化处理，只是强调 IPO” 目前不在考虑范围内 “，因为 OpenAI 仍在努力 ” 让公司达到与我们当前规模相匹配的持续升级状态 “。
从 IPO 的态度，可以看出来奥特曼和弗里尔之间出现了一些微妙的变化。
2025 年 8 月，弗里尔停止直接向奥特曼汇报，转而向菲吉 · 西莫（Fidji Simo）汇报，后者当时加入担任 OpenAI 应用业务的负责人。这种安排在大公司中并不常见，首席财务官通常直接向首席执行官汇报。
多位与弗里尔共事过的人士向《The Information》透露，奥特曼将她排除在某些与公司财务计划相关的谈话之外。例如，最近几个月，奥特曼与 OpenAI 最大投资者之一的负责人讨论服务器支出时，弗里尔并未在场。而之前关于同一话题的谈话，她曾参与其中。
另一位参加今年年初 OpenAI 高层会议的人士表示，会议涉及重大财务决策，弗里尔未被邀请，这同样不寻常。
值得注意的是，弗里尔私下表达的顾虑，与 Anthropic 首席执行官达里奥 · 阿莫代伊（Dario Amodei）最近的公开言论颇为相似。
阿莫代伊今年 2 月在一个播客里说：” 就算技术真的按照我预测的最快速度在发展，收入能不能跟得上还不好说。但问题是，你买数据中心是按照（预期收入的）那个节奏来的。如果你的判断差了一两年，那可能就是灭顶之灾。”
阿莫代伊认为，即便只判断错了一年，或者增长率不是十倍而是五倍，结果就是破产。他接着补充：” 我有点感觉，有些公司好像没认真算过这笔账，他们根本不知道自己扛着多大的风险。”
有些公司指的是谁呢？
从《华尔街 · 日报》获取的财务数据来看，Anthropic 的收入增长势头比 OpenAI 更猛。
它的年化收入已经超过 300 亿美元，而 2025 年底时这个数字约为 90 亿美元。今年 2 月宣布 G 轮融资时，Anthropic 表示有超过 500 家企业客户的年化支出超过 100 万美元。现在，这个数字已超过 1000 家。
不到两个月内翻了一番。
OpenAI 与 AnthropicAI 利润对比
根据《华尔街 · 日报》统计的数据，即便包含训练成本（柱状图），Anthropic 在 2028 年就能实现盈利，而 OpenAI 需要到 2030 年；而如果不包含训练成本（线图），Anthropic 在 2024 和 2025 年就基本实现盈亏平衡。
日本瑞穗金融集团（Mizuho）的分析师估计，博通 2026 年从 Anthropic 获得的 AI 收入将达到 210 亿美元，2027 年为 420 亿美元。
OpenAI 与 Anthropic 不同业务部门年化收入
需要指出的是，两家公司在收入计算上存在差异，导致 OpenAI 的收入增速不如 Anthropic 迅猛。
一个关键的地方在于—— Anthropic 将其通过云合作伙伴进行的技术销售计入收入，而 OpenAI 不计入，这会让 Anthropic 的账面收入显得更好看，而 Anthropic 回应称，这符合标准会计实务，因为公司是交易中的主体。
另外，虽然口头上说怕收入跟不上，Anthropic 从没暂停过算力投入。
根据 Anthropic 官方披露的信息，目前已经与谷歌和博通签署了新协议，将获得数吉瓦容量的下一代 TPU 算力，预计从 2027 年开始上线。绝大多数新增计算设施将设在美国。Anthropic 首席财务官克里希纳 · 拉奥（Krishna Rao）称这是 ” 迄今为止最重要的计算投入承诺 “。
推理成本是另一项沉重负担。
两家公司每年花费数十亿美元处理用户查询，这部分成本目前占各自收入的一半以上。不过这一比例预计会随时间推移下降，表明技术运行成本正在降低。
OpenAI 与 Anthropic 自由现金流对比
ChatGPT 的消费级用户收入虽然规模相对较大，但付费用户只是很少的一部分，换句话说更多的推理成本没有转化为收入。Anthropic 的情况稍好，大部分收入来自企业客户。
OpenAI 发言人表示，公司支持免费用户是为了促进技术普及，并可以通过广告或转化订阅用户等方式获利，该发言人强调公司优先考虑增长而非利润。
大模型公司如何定价才能避免亏损，是一个尚未解决的问题。
小米大模型负责人罗福莉最近在一篇帖子中分析了这个问题。她认为Claude Code 的订阅系统设计精巧，但可能并不赚钱，甚至在亏本——除非 Anthropic 的 API 利润率能达到 10 到 20 倍，她对此表示怀疑。
” 在单个用户查询中，某些封装工具会发起多轮低价值工具调用，每轮都是独立的 API 请求，每个请求都携带超长的上下文窗口，经常超过 10 万 token。即使有缓存命中也很浪费。” 罗福莉说。
根据罗福莉的计算，每个查询的实际请求次数是 Claude Code 自身框架的数倍。换算成 API 定价，真实成本可能是订阅价格的几十倍，这是一个 ” 巨大的深坑 “。
罗福莉说，” 大语言模型公司在找到既能合理定价又不至于亏损的方法之前，不应盲目打价格战。”
她认为，以极低价格出售 Token、同时为第三方封装工具敞开大门，对用户看似有利，实则是一个陷阱。” 把 token 卖得极便宜，同时对第三方 harness 大开方便之门，对用户看起来很美好，但这是一个陷阱。如果用户把注意力都浪费在低质量的代理 harness、不稳定且缓慢的推理服务、以及为了降本而降级的模型上，最终还是什么都做不成——这对用户体验和留存都不是健康的循环。”
OpenAI 和 Anthropic 都在争夺美国 ” 大模型第一股 “，都与持续融资和对赌有关，都面临着要持续不断烧钱，但商业回报还没得到彻底验证的问题。
但二者境况又有明显的差异。
OpenAI 内部对上市时机存在分歧，Anthropic 需要在收入快速增长的同时控制算力成本。而从行业的声量来看，Anthropic 的口碑开始大有反超 OpenAI 的势头。
可以说，在大模型探索的路上，没有谁会是永远的第一，一旦技术路线失误，就有可能被竞争对手超越。OpenAI 虽然是第一个打开 ChatBot AI 助手的公司，但却未必在所有的业务上都能时刻保持领先。
实际上，从行业健康的角度来说，在算力成本持续攀升、定价模式尚未成熟的背景下，如何构建可持续的商业模式，答案可能比 ” 第一股 ” 的头衔更重要。
不过这个判断，要把讲故事的人排除在外。
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